近日，媒体消息称时代中国控股有限公司（下称“时代中国”）正在主动申请撤销穆迪评级。
据了解，在穆迪官网显示，时代中国长期公司家族评级和高级无抵押（外币）发行人均为“未参与”状态，而相关媒体报道，知情人士透露申请撤销评级是时代中国的主动行为。
实际上，自去年进入行业寒冬以来，穆迪、标普、惠誉三大评级机构对我国多数房企评级进行了下调，在此期间也有一部分房企主动申请撤销评级，而这也并非时代中国首次要求撤销评级。
早在今年5月份，标普就应时代中国要求，撤销了此前对其长期发行人信用评级及公司高级无抵押票据评级。
而两次要求撤销评级的时代中国会否如评级机构所预期那般，其又究竟有无资金压力？
主动要求撤销评级
7月6日，据时代财经报道，穆迪官网显示，时代中国长期公司家族评级和高级无抵押（外币）发行人均为“未参与”状态，这意味着时代中国正在申请撤销评级或申请正在处理中，时代财经报道，知情人士透露，申请撤销评级是时代中国的主动行为。
据了解，早在4月7日，穆迪将时代中国公司家族评级从“B1”下调至“B2”，并将其高级无抵押评级从“B2”下调至“B3”，彼时穆迪助理副总裁/分析师Kelly Chen表示“评级下调反映了我们预计由于未来12-18个月时代中国控股的合同销售额可能下降，公司的经营现金流将下降，流动性将减弱。”
并补充到“负面展望反映出该公司再未来12-18个月从公开市场筹集新资金以支持其商业计划、恢复其流动性和满足其再融资需求的能力存在不确定性。”而据时代财经报道，前述知情人士表示“穆迪近期对中国房地产市场的评价和预期过于悲观，时代中国控股应该是不完全认同这样的评价，才会选择主动申请撤销评级。”
事实上，这并非时代中国年内首次要求撤销评级，在今年5月份，标普就应时代中国要求，撤销了对其公司“B+”长期发行人信用评级及高级无抵押票据“B”的发行评级，并且撤销前时代中国展望为“负面”。
据悉，标普在下调其评级时表示“负面”展望反映了标普的观点，即由于销售带来的现金流减少和融资渠道减弱，时代中国控股的流动性缓冲可能会进一步减少。
显然，时代中国不认同其销售额减少带来的现金流减弱及融资渠道减弱的预期看法。
年内销售额下滑
然而，评级机构对时代中国的预期并非完全悲观。
据了解，今年6月单月，时代中国合同销售（联合营项目销售）金额约为51.8亿元，同比下降36%，签约建筑面积约31.9万平方米，同比下降24.8%，结合前5个月来看，2022年上半年，时代中国累计合同销售额约为274.57亿元，同比下降39.5%，签约建筑面积约为165.1万平方米，同比下降29.7%，均优于克而瑞报告中所述的百强房企增幅。
而百强房企6月销售业绩都有所增长，但克而瑞表示，目前市场整体需求及购买力透支、行业信心不足，短期内行业仍面临较大下行压力。并且从权益销售来看，时代中国业绩规模跌幅远大于全口径业绩跌幅，据克而瑞数据显示，截至2022年6月30日，时代中国权益销售额192.2亿元，较2021年同期的394.8亿元下降了51.37%，而按照其此前制定的650亿元的2022年全年目标计算，截至目前时代中国达成率为42.24%。
值得一提的是，2021年时代中国总销售956亿元，同比下降了5%，其同期经营活动所得现金流净额就同比下降了90.14%至1.29亿元，2022年上半年销售额特别是权益销售额下降如此之多，难保时代中国经营活动所得现金流净额不会再次扩大，从而影响其偿债能力。
现金流承压
此外，据财经九号院报道称，时代中国近一年来未公开发行美元债，近两年来未公开发行境内债，而据时代中国2021年年报显示，其2021年投资活动所用现金流量净额-223.22亿元，同比减少188.21%；融资活动产生的现金流量净额34.12亿元，同比减少76.13%。
而就在前不久，时代中国在一封写给广州市的恳求纾困的报告中表示，从2019年至2021年，公司先后成为从化区禾仓村、增城区诚丰村、新汤村的旧村改造合作企业或意向企业，3个项目已投入履约保证金3亿元，在广州黄埔区参与岗贝村等5个旧村改造项目，累计投资17.1亿元，这些项目已基本完成拆迁工作，时代中国恳请广州市协调退回从化等3个项目履约保证金，并希望协调返还黄埔区5个项目前期投入资金。
报告中，时代中国表示3亿元的履约保证金对企业解决阶段性困难尤为重要，并希望广州市协调在4月底前退还到位。
在此情况下，时代中国还提前偿还了于2017年、2021年发行，2022年到期的优先票据，两笔票据合计约为4.25亿美元，折合人民币约28.49亿元，显然时代中国偿还款项来自其自有资金及销售回款甚至退地资金。
而今年8月份时代中国还有两笔累计16亿元的境内债面临回售，9月又面临一笔金额11亿元私募债的到期，可见时代中国现金流的紧张程度，由此可见，或许评级机构对其预期过于悲观，但却并不完全不符合实际。
