汤臣倍健股份有限公司（下称“汤臣倍健”）董事长梁允超曾说“拿着旧地图永远找不到新大陆”，这句话用来形容汤臣倍健目前的现状来说最合适不过了。
日前，汤臣倍健披露了上半年业绩报表，数据显示，上半年其实现营业收入42.21亿元，同比微增0.55%；毛利率69.35%，在A股上市公司中处在较高位，因此其也堪称业内最会赚钱的企业。
可即便如此，汤臣倍健净利润也并没有实现增长，反而同比下滑23.55%至10.48亿元，交出了自2010年上市以来的最差中报，对此汤臣倍健表示，主因为疫情的反复影响。
虽然上半年大多数企业因疫情有关因素业绩受到较大影响，但深究汤臣倍健财报及近年来的发展趋势，便可发现疫情并不是主要影响因素，其历来惯用的发展策略不足之处愈加凸显，或许才是影响其业绩的“罪魁祸首”。
营收停滞不前、销量下滑
据汤臣倍健中报显示，上半年汤臣倍健实现营业收入42.21亿元，同比微增0.55%，营业收入增长几乎停滞。
汤臣倍健中报显示，其收入第一来源主要为片剂，报告期内，其片剂实现收入14.12亿元，同比下滑25.82%，在总收入中的比重为33.45%；第二收入来源为其他，实现了13.04亿元，同比增长8.21%的收入，在总收入中的比重为30.89%；接下来是胶囊，实现收入9.54亿元，同比增长16.99%，在总营业收入中的比重为22.67%；最后为粉剂，实现收入5.52亿元，同比下滑25.82%，在总收入中的比重为13.08%。
显然，比重较大的片剂收入及下滑幅度较大的粉剂收入使其整体产品收入保持下滑的趋势。
而在销量方面粉剂及片剂甚至整体的表现都不尽如人意，片剂、粉剂、胶囊、其他在报告期内的销量分别下滑了19.39%、44.72%、6.18及4.5%。
各类型产品销售量均有所下滑，汤臣倍健表示主要为公司线下销售变革加强赠品管理，经营质量提升所致。
但从前述可知汤臣倍健营业收入并没有与之一同下降，相反其营业收入反而略微有所增长，因此汤臣倍健此数据也被投资者及业内认为主要为其单价增长所致，甚至有投资者就次向汤臣倍健董秘提出质疑，但并未收到正面回应。
净利润下滑、销售费用增长
实际上，汤臣倍健因为其优越的毛利率，一直以来都被看作业内最会赚钱的公司，数据显示，上半年汤臣倍健毛利率为69.35%，同比增长2.42个百分点，虽然不及贵州茅台那般赚钱，但在A股上市公司中也处于名列前茅之位。
可在如此毛利率加持下，汤臣倍健上半年净利润却反向增长，出现了下滑，报告期内实现净利润10.57亿元，同比下滑23.83%；实现归母净利润10.48亿元，同比下滑23.55%。
其中原因正是费用增长所致，上半年汤臣倍健销售费用同比增长38.47%至13.49亿元，销售费用率31.96%，同比增长8.75个百分点，如此增长幅度已远远超过毛利率的增长幅度，因此汤臣倍健的净利润受到挤压，大幅收缩。
而其销售费用的主要用途在平台费用及品牌推广费，也就是说汤臣倍健用了超3成收入的钱去推广来促进收入的增长，并且在此之前汤臣倍健一直注重营销，在营销方面也大举投入资金。
自2017年起，汤臣倍健销售费用始终保持在30%以上，如此一来，汤臣倍健出售产品后的净利润已只剩不到7成，更别说期间还有管理费用、财务费用等费用的不断增长也在压缩着汤臣倍健的净利空间。
加之，近年来汤臣倍健营业收入的增长速度大多数时间都稍慢于销售费用的增长速度，所以在今年上半年营业收入增长几乎停滞的状态下，其净利润仍会下滑逾20%，从侧面也表现出汤臣倍健大举投入营销资金促进收入的方式已逐渐不适用目前市场环境。
行业竞争者虎视眈眈
众所周知，在汤臣倍健此前连续多年的营销投入之下，其目前在保健品行业的市场份额已为行业第一，并且此行业的规模仍在增长。
据Euromonitor数据显示，我国国内保健品市场规模为485.36亿美元，预计到2025年我国保健品行业规模有望达到624.02亿美元且保持6%的行业增长幅度。
并且如今90后、80后等人群也逐渐加入养生队伍，可见这一市场规模之庞大，在此之下，不少药企、乳企也纷纷进入此领域，同仁堂、修正、白云山等药企及飞鹤、贝因美等乳企目前均已在此布局，欲抢占市场，这些“后来者”凭借其在原领域的市场影响及品牌影响，甚至不同于汤臣倍健产品功效的产品等，在进入保健品行业后会对汤臣倍健造成极大冲击。
面对如此冲击，汤臣倍健似乎并未选择加强产品本身，反而如前述加强了营销投入，数据显示，报告期内，汤臣倍健研发费用仅为6529万元，同比增长了29.98%，研发费用率仅为1.55%，同比增长0.35个百分点，2017年至2022年上半年的研发费用累计约为6.6亿元，甚至不及2022年上半年销售费用的一半，显然汤臣倍健在研发投入方面的重视远不及在营销方面的重视。
在前述企业进入保健品行业后，消费者的选择也越来越多，相比广告及品牌，消费者更重视功效，在如今市场环境下，汤臣倍健惯用的重营销轻研发模式已逐渐行不通，正如梁允超所言的“拿着旧地图永远找不到新大陆”。
