杰华特微电子股份有限公司（以下简称杰华特）正处于冲击科创板的关键时期。
近日，杰华特就备受关注的股权及股东关系、毛利率波动、长期亏损及经营活动现金流净额持续为负等相关问题，答复了科创板首轮问询。
不过，这份“答卷”能否令人信服，以及后续将如何发展，仍值得关注。
毛利率“诡异”暴涨致扭亏，持续盈利或存疑
招股书显示，杰华特成立于2013年，是一家以IDM为主要经营模式的模拟集成电路设计公司，专业从事模拟集成电路的研发与销售，具备包括芯片和系统设计技术、晶圆制造工艺在内的完整核心技术架构，其产品以电源管理模拟芯片为主，并逐步拓展信号链芯片产品。
在业绩方面，2018年至2021年1-9月，杰华特的主营业务收入分别为1.98亿元、2.57亿元、4.07亿元和6.64亿元；归母净利润分别为-4961万元、-7995万元、-2700万元和6856万元。
对于归母净利润连续三年亏损，杰华特回复称，主要系公司尚处于发展阶段，营收规模整体偏小，毛利率偏低，同时公司长期重视研发投入，报告期内研发人员薪酬、材料及测试费等研发费用较大，导致公司在报告期初未实现盈利。
根据最新数据，2021年，杰华特实现收入10.41亿元，较上年同比增长156.17%；归母净利润为1.42亿元，大幅扭亏为盈。
杰华特2021年业绩增长的主要原因之一，是产品单价的整体上涨。而随着单价的上涨，其毛利率出现大幅上涨。
最新数据显示，杰华特2021年的综合毛利率为42.18%，较2020年综合毛利率19.97%，提高了22个百分点。
值得一提的是，2018年-2020年期间，杰华特的毛利率分别为15.56%、13.66%、19.97%。
与同行业上市公司相比较，2018年-2020年，杰华特毛利率大幅低于行业平均，但是在2021年却大步追上，不免让人产生疑问。
对此，杰华特回复称，收入增长和毛利率具有可持续性，故公司未来盈利具有可持续性。
不过，杰华特在招股书中也曾表示，毛利率的大幅波动主要源于公司依据市场竞争情况调价、芯片供应紧缺等多重因素决定，除自身产品结构进一步优化外，市场因素也是关键之一。
由此看来，杰华特盈利的可持续性，仍值得关注。
背靠雄厚资本，经营性现金流持续恶化
值得注意的是，即便在2021年，杰华特的营收大幅增长、归母净利润扭亏为盈，但是其经营现金流仍持续恶化。
最新数据显示，2021年杰华特经营活动现金流净额为-2.71亿元。
而在2018年-2020年期间，杰华特经营活动所产生的现金流量净额分别为-5274.31万元、-9231.41万元、-9111.34万元。
由此可见，杰华特的现金流情况仍在持续恶化。
数据显示，杰华特成立的9年时间中，合计完成了9轮融资，身后不乏华为哈勃投资这样的雄厚资本。而在2021年7月的第一次增资中，杰华特还引入比亚迪作为战投。
不过，即便是背靠知名投资机构和公司，杰华特仍“急于”上市筹钱。
招股书显示，杰华特本次拟募集资金15.71亿元，主要用于高性能电源管理芯片研发及产业化、模拟芯片研发及产业化、汽车电子芯片研发及产业化、先进半导体工艺平台开发等项目，以及发展与科技储备资金。
而高达3亿元的“发展与科技储备资金”，显然是杰华特用来缓解现金流持续恶化的名头。
杰华特表示，近年来公司经营活动现金流为负、尤其是在2021年持续恶化，是由于上游晶圆制造、封装环节产能较为紧张，为保障产品产能，公司大幅增加对供应商的预付款及货款保证金，同时存货金额增长所致。
招股书显示，2018年-2021年前三季度，杰华特的存货账面余额分别为8399.25万元、1.16亿元、1.13亿元和2.15亿元，同时公司存货跌价准备占存货账面余额的比例分别为13.64%、20.16%、17.77%和7.56%。
对此，杰华特回复称，短期内，因晶圆制造、封装等环节产能尚不能完全满足芯片设计企业及市场的需求，公司仍存在向供应商支付产能保证金的情况，导致支付其他与经营活动有关的现金的金额仍较大。但是长期来看，公司经营活动现金流将逐步改善。
大客户致应收账款大增，“A、B公司”引发猜测
不过，在首轮问询中，杰华特备受关注的“神秘”大客户，却未被提及。
据招股书显示，2018年-2021年前三季度，杰华特对前五大客户销售收入合计占营业收入的比例分别为32.17%、30.29%、33.32%、50.23%。由此可见，杰华特存有客户和供应商较为集“A公司”、“B公司”中的问题。
最引人眼球的，是杰华特在招股书提及的“A公司”、“B公司”。而杰华特的大客户及关联交易之谜，主要涉及这两家企业。
招股书显示，2020年杰华特与关联方A公司通过直销方式合作，销售金额分别为4145.55万元，为杰华特的第一大客户，占当年总营收的10.20%。
值得注意的是，在2018年-2021年前三季度中，A公司只是在2020年一年，突然成为杰华特第一大客户，其他时间均没有进入前五大客户之列。
而在2021年前三季度，A公司与杰华特关联交易金额更是直接变为“0”。也就是说，短短数月时间，A公司便从杰华特的第一大客户，直接从前五大客户中消失。
而就在A公司从杰华特的业务来往中销声匿迹之时，2021年前三季度，又一家B公司横空出世，从上一年311.91万元的销售额，短短数月之间飙升至至2.13亿元，一举成为杰华特第一大客户，占到当期杰华特营业收入的32.07%。
第一大客户占去超过3成营业收入，那么，议价能力降低及应收账款攀高等风险，也将随之而来。
果然，2021年前三季度，杰华特的应收账款集中度提高。其原因，就是杰华特对B公司的销售金额较大导致其应收账款较多。
往往一家企业不披露客户名称，原因或在于，该客户为军工企业或者涉密机构。但是，对于A公司、B公司而言，这种可能性并不高。
而A公司、B公司的身份，或将持续引发猜测。
