9月22日，八马茶业股份有限公司（下称“八马茶业”）预披露招股书，拟登陆深市主板。
这是八马茶业第二次冲刺深交所。去年4月，八马茶业首度申请创业板上市并获得受理，只是在经过来来回回3轮问询后，在今年5月主动撤回发行上市申请文件而折戟创业板。
如此急切地二进宫转战主板，被认为是为参与“茶叶第一股”的争夺。虽然此前曾有不少茶企先后闯关，但均告失利，目前A股暂无茶企上市成功。与八马茶业同台竞逐的茶企还有中国茶叶，其披露招股书后在上证主板门口已等待足足两年时间。
值得注意的是，八马茶业是典型的家族企业，实控人子女与安踏、七匹狼等多家闽企联姻引发关注。
此外，市场占有率低，研发人员仅11人，低研发、低附加值、低买高卖赚中间的差价，以及曾因产品质量问题被央视曝光等，或为此次冲击上市埋下不利伏笔。
销售投入大大高于研发投入
整体而言，我国茶叶市场虽然规模庞大，但玩家众多，行业集中度低，没有绝对的龙头企业，八马茶业品牌的市场份额至今不足1%。
招股书显示，2021年，八马茶业的市场份额占比，仅为0.48%。
从销售端来看，八马茶业的经营模式主要是“直营+加盟”。2019年-2021年，八马茶业通过加盟模式完成的销售额分别为4.8亿元、5.95亿元、8.91亿元，占主营业务收入比例分别达到47.44%、47.33%、51.50%。
值得注意的是，八马茶业每年的研发投入占营业收入比重过小。今年上半年，八马茶业研发投入占营业收入比例为0.33%。
截至今年3月末，八马茶业研发人员数合计为11人，占公司总人数的0.49%。其中，核心技术人员6人，这里面还包括两位实控人王文礼和王文超兄弟。
与此相比，八马茶业的销售费用不仅占营收比重很高，且比率还大大高于可比同行公司。
2019年-2021年，八马茶业销售费用率费分别为35.02%、33.85%、33.04%，而可比同行公司同期的这一比率分别为25.69%、22.62%、22.10%。
艾媒咨询CEO、首席分析师张毅指出，茶企之所以不受资本市场青睐，始终难以上市，就是因为是行业内存在着某些企业并非通过研发投入、销售渠道以及品牌建设，而是借助茶叶证券化实现更高的收益的尴尬现状，引发了投资者的担忧。
不难发现，传统茶企本质是初级农产品加工，茶叶品类红火但品牌价值缺失，导致行业集中度不高，难以带来更更大的规模效应。
中国食品产业分析师朱丹蓬认为，传统茶业行业还没有进入一个规范化、专业化、品牌化、资本化以及规模化的阶段，目前中国茶企整体运营并不规范，内部审计及原始材料等均需要不断调整才能符合上市需求。
家族式企业与多家闽企联姻
公开资料显示，八马茶业创立于1997年，是一家全茶类全国连锁品牌企业，业务覆盖乌龙茶、黑茶、红茶、绿茶、白茶、黄茶、再加工茶等全品类茶叶以及茶具、茶食品等相关产品。
八马茶业在资本市场的经历并不顺利。2015年挂牌新三板，仅过两年多，八马茶业便宣布终止挂牌。摘牌之后，八马茶业便执着于深交所，2019年7月在深圳证监局辅导备案，今年梦碎科创板后改道主板。
通过股权穿透可以看出，八马茶业是家典型的家族企业。而此番上市，也让八马茶业创始人王文彬家族与其它知名闽企的姻亲关系浮出了水面。
八马茶业的的控股股东、实际控制人为王文彬、王文礼、王文超三兄弟，以及王文彬的配偶陈雅静、王文礼的配偶吴小宁。本次发行前，五人共持有公司62.80%的股份。
事实上，八马茶业公司内部的亲属关系远远不止于此，多名公司董事、管理层，甚至核心技术人员，都与王文彬家族有关联。
典型的家族企业属性之外，八马茶业王文彬家族还与许多福建知名企业进行了联姻，这与当地富商通过联姻捆绑的风气有关。
近期，一场订婚宴被推上微博热搜。据报道，这是七匹狼和特步两家公司子女联姻，这也被网友们称之为“强强联合”。
在招股书中，八马茶业也披露了其与七匹狼、安踏、高力控股等企业相互之间的联姻关系，王文彬家族下一代的子女三人分别与这些企业控股股东的子女结成连理。
营销和产品质量曾严重翻车
由于八马茶业经营的本质是初级农产品加工，在销售上的投入大大高于研发投入，加之其经营模式中比较倚重加盟和线上，从而导致产品营销和质量相关问题。
据了解，在八马茶业大获成功的营销领域，于2018年曾严重翻车，存在虚假宣传的情况。
当时，八马茶业在公司官网上宣传其产品为2018年博鳌亚洲论坛指定用茶。同时，八马茶业还在招商加盟过程中使用了博鳌亚洲论坛授权书，并将盖有博鳌亚洲论坛官方印章的证书大肆用于媒体宣传中。
然而，博鳌亚洲论坛其后在官方微博中公开表示，从未授权或许可八马茶业任何产品。
之后，此事被证实为博鳌亚洲论坛的确并未给八马茶业任何产品做过授权或许可。八马茶业在其官网发布的致歉信中称，此事乃个别不法分子伪造博鳌亚洲论坛授权证书的欺诈行为，八马茶业和博鳌亚洲论坛达成了和解。
不止营销翻车，八马茶业还曾因产品质量问题，被央视所报道和曝光，一度身陷负面舆论的漩涡之中。
2017年，央视在《每周质量报告》栏目中测试了八马茶业的部分茶叶产品，过程中发现，八马茶业的乌龙茶样品存在样品质量较差、污染物超标等问题。
在黑猫投诉等网络投诉平台上，氢财经也发现八马茶业的产品质量安全问题。今年以来，有消费者投诉称“打开喝了一半发现茶叶出虫”“八马茶叶普洱茶夹杂两根长发”“八马茶叶大红袍产品中存在烟头”“泡茶之际发现袋泡茶内含有纸张碎片”等。
在申请创业板上市时的招股书里，八马茶业也坦承披露了公司在2018年-2021年涉及诉讼、举报累计上百起。虽然只有极少数被立案，但从这些情况，无疑反映出八马茶业的品控上存在不小的问题。
