前不久，一线顶流艺人易烊千玺签约米链企业九号公司，官宣成为其全球品牌代言人。
对于双方而言，易烊千玺向来颇受中国科技型企业的偏爱，早前曾合作过华为和极米，而九号公司，此次则是其上市两年以来首度聘请明星代言人。
不过，相比于官宣微博下的破百万点赞转发和十几万粉丝评论，市场更关注的是九号公司今年以来的股东减持和股价变动。
据披露，过去几个月时间，沈南鹏和雷军旗下的资本已大幅减持了九号公司近6.5％的股份，合计套现达23.8亿元。
而随着九号公司的股价不断震荡下跌，如今仅350亿左右的市值，距曾经的高点缩水近六成。在创立的第十个年头，九号公司似乎触到了发展瓶颈，请来“四字弟弟”能否为其注入些许活力？
业绩疲软，毛利率走低
公开信息显示，九号公司是小米生态链上的企业，主营业务包括智能电动平衡车、智能电动滑板车、智能服务机器人等产品线。
2017年至2021年这5年间，九号公司的营业收入从十几亿水平，扩大至近百亿的规模，足足增长了将近7倍。
而从最新的业绩表现来看，九号公司正在告别曾经一路长虹的高增长时代。
营收方面，九号公司去年四季度营收为19.44亿元，环比下滑21.74%；今年一季度营收为19.17亿元，环比下滑1.39%。
净利方面，九号公司去年四季度净利为2230.91万元，前一个季度为1.34亿元，环比下跌83.35%；今年一季度，这一数据为3844.66万元。
更为扎眼的是，九号公司的毛利率呈一路下滑的态势。2018年至2021年，其销售毛利率分别为28.86%、27.42%、27.69%、23.23%，尤其是去年更是断崖式下跌4.46个百分点。
要知道，毛利率下滑的背景，还是建立在“去小米化”的基础上的。
众所周知，米链上的企业在发展初期，会借助小米的品牌、流量和供应链优势。但另一面是，受小米“性价比”标签限制，米链企业分销毛利普遍较低，拖累整体毛利率水平。
于是近几年，九号公司开始着手“去小米化”，小米分销渠道占比逐年下降，2017年至2021年，小米销售收入占比从73.8%下降至32.3%。
九号公司管理层也在最新的业绩会说明会上明确表示，“小米采购量下滑对公司利润也是有好处的，因为小米渠道净利不高。”
然而，“去小米化”之后，九号公司的盈利能力非但并没有提升，相反毛利率依然在持续下跌，这就很值得担忧了。
主要股东减持，套现数十亿
或是基于对经营业绩前景的预判，今年以来，九号公司的股价持续下行。
在此背景下，九号公司的主要机构投资者，在过去的几个月里，开始疯狂减持九号公司股票套现，又给市场加重利空情绪。
6月20日晚间，九号公司公告称，沈南鹏实控的红杉资本旗下全资子公司Sequoia，和由雷军实控的PeopleBetter，以及担任创始合伙人兼董事长的Shunwei，3者拟减持存托凭证数量为不超过7826.55万份，占公司总份额的比例合计不超过11%。
如果按照九号公司当日46.45元/股的收盘价估算，3名股东合计减持套现金额，或高达30亿元。
这已经不是上述股东第一次套现了。稍早的6月6日晚间，九号公司曾发公告公布关于5%以上存托凭证持有人减持结果。根据公告，Sequoia和People Better于2021年11月13日发布减持计划，截至2022年6月5日，减持计划已完毕。
这期间，Sequoia减持套现了14.27亿元，小米集团旗下的People Better减持套现了9.65亿元，2者合计减持九号公司股票套现近24亿元。
前一份减持计划刚完毕不久，后一份减持计划就接踵而来，并且减持力度更大，这不免对其他投资者带来不小的影响。
而从九号公司和小米的关系来看，在“去小米化”后，二者之间的连接变得十分微妙。小米在电动滑板车赛道有了新欢，去年底投资了新标的品牌NAVEE，其在小米的渠道销售，彼此间的竞争意味加重，九号公司或将失宠。
在“小米系”持续减持套现，将其在九号公司的持股比例缩减至个位数后，小米在九号公司身上扮演的角色，已不仅仅是业务关系松绑，而是大财务投资者的撤退。
押注两轮车，前景不佳
从九号公司的营收结构上来看，平衡车与滑板车是营收主力，占比超七成，但其主要销售渠道在海外，受疫情和国际局势等因素影响，供应链成本近两年明显承压。
自2020年开始，九号公司为发掘企业增长的第二曲线，进军火热的两轮电动车车赛道，并在此间重点押注。
可当前，国内两轮电动车市场已是一片红海，位于头部的雅迪、爱玛、台铃等品牌抢先盘踞市场，在经历了早期的规模与价格战后，这些头部企业的先发优势已逐步转化为品牌优势。
市场竞争异常激烈，加之九号公司的两轮电动车定位中高端，在这一价格带的市场中，将直面与雅迪等老牌电动车的比拼，而雅迪在多年的市场培育下，2020年的市场份额已高达24%。
另一方面，两轮电动车重点销售的线下渠道，是九号公司的痛点所在。截至去年底，雅迪、爱玛等终端门店数量早已破万，小牛线下门店数也超3000家，而九号公司两轮车门店数量仅约为1700家。
据开源证券测算，与小牛、雅迪相比，九号公司单店店效也存在较大差距。2020年，小牛单店收入为125.57万元/家，九号公司只是其一半的水平。
或许，九号公司当前唯一的“优势”，是肯在营销上大手笔投入。公司的创始人高禄峰早年并非从事机械制造行业，而是做营销和市场起家。
去年，九号公司的销售费用同比增长62.13%至5.92亿元，销售费用率为6.47%，而同年爱玛科技的销售费用为5.51亿元，销售费用率低至3.62%，比九号公司低了快一半。
而九号公司的销售费用中，销售服务费从0.55亿元猛增至1.65亿元，增幅高达近200%，该项目可能系已出售产品售后维修大幅增加，而在爱玛科技去年年报中，不存在售后服务费这一项。
要知道，从理论上说，九号公司销售电动车才一年多，短期内不应该出现大修。但如今在黑猫投诉上，关于九号公司电动车的投诉，已超过400条。
