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在本轮房企爆雷大潮之中,雅居乐一直苦苦支撑着零违约记录,着实难能可贵。

而随着政策暖风、利好消息的不断涌现,雅居乐终于看到了曙光。

但是,黎明来临之际,雅居乐的零违约记录或许要金身难保了。

近日,有消息称,雅居乐两期永续债的利息,选择了延迟支付。

值得注意的是,就在稍早之前,穆迪将雅居乐的公司家族评级(CFR)从“B3”下调至“Caa1”,将该公司的高级无抵押评级从“Caa1”下调至“Caa2”。

种种迹象表明,雅居乐的危机悄然来临。

事实上,今年以来,雅居乐通过出售资产加快回笼资金,已偿还159亿元的相关债务。

不过,根据半年报显示,截至今年上半年,雅居乐所持有的现金及现金等价物,仍难以覆盖短债债务。

此次永续债利息延期兑付事件,或使得雅居乐的偿债之路,蒙上阴影。

 

保持零违约,却还不上永续债利息

在房企争相爆雷的大潮之中,雅居乐可以算是个“另类”房企。

今年以来,雅居乐一次次用实打实的偿债行动,支撑着零违约记录。

尤其是在今年8月的偿债高峰期,雅居乐均按时偿还到期债务,包括美元债、公司债等等,合计偿债规模超过26亿元。

而在今年10月,雅居乐再次全数赎回到期的15亿元附属公司非公开发行境内公司债券。

在10月25日,雅居乐曾作出一份自愿性公告,表示在与投资者的沟通会上,已向投资者保证有足够资金偿还到期债务。

然而,仅一个月之后,雅居乐的零违约记录,就面临考验。

不久之前,有消息称,雅居乐把11月25日到期的永续债利息兑付,进行了延期处理。

另外,据外媒报道,雅居乐本应于12月4日应付的永续债利息,也被延迟了。

正所谓欠债还钱,天经地义。一般情况下,此时的雅居乐还不起利息,已经构成直接违约。

不过,真实的情况是,雅居乐并不算违约,原因就在于“永续债”的特殊性。

我们知道,普通债券的本金或利息如果没有在规定的期限内归还,就相当于违约了。

但是,永续债有一个独特的优势,就是可以设置利息延期支付条款,并且不受次数限制。

说白了,就是永续债延迟支付利息,不算违约。

这一优势,对于手握130亿元永续债的雅居乐而言,真可谓是恰如其分。

毕竟,永续债可赎回、可不赎回,利息还可以延迟支付。

而雅居乐需要做得,就是死守美元债、公司债等债务,这样就不会违约。

 

短债承受巨压,频频出售资产

之所以还不上永续债利息,还是因为雅居乐缺钱。

虽说雅居乐于今年已经合计偿还债务159亿元,但就财报来看,雅居乐仍面临巨大的偿债压力。

根据半年报数据,截至今年上半年,雅居乐一年内到期债务共约225.93亿元,其中包括银行借款131.7亿元、优先票据40.2亿元、债券类债务53.9亿元。

另据半年报显示,截至今年上半年,雅居乐总现金及银行存款约259.2亿元,其中不受限现金约129亿元。

显而易见,雅居乐所持有的现金及现金等价物,根本无法覆盖短期债务,两者的缺口有近百亿元。

面对巨大的债务压力,雅居乐于11月16日,通过以先旧后新的方式配售2.95亿股股票,配售价为每股2.68港元,获得融资净额7.83亿港元。

而雅居乐快速回笼资金最主要的方法,还是出售资产。

今年上半年,雅居乐频频出手,包括向中国海外发展有限公司多次转让项目公司股权,以及向海螺创业两次出售多家公司的股权。

而进入下半年,雅居乐丝毫没有放慢出售资产的脚步。

8月19日,雅居乐公告称,拟以3.43亿港元的价格出售持有的4900万股雅生活股份,以补充流动资金。

9月1日、雅居乐先是以6.8亿元的价格,向合作方路劲基建出售济南两个项目股权;而在11月24日,雅居乐再次将2个项目的股权卖给了路劲。

在12月5日披露最新销售数据时,雅居乐再次明确表示,正出售项目等保证现金流。

 

评级遭下调,融资渠道仍受限

针对延迟支付永续债利息这一事件,穆迪于12月2日,将雅居乐的公司家族评级(CFR)从“B3”下调至“Caa1”,将该公司的高级无抵押评级从“Caa1”下调至“Caa2”。展望仍是负面。

对此,穆迪方面表示,“评级下调和负面展望反映出由于雅居乐集团销售疲软,财务灵活性有限,再融资需求巨大且融资渠道受限,该公司流动性和再融资风险增加”。

穆迪预计,在当前艰难的运营环境下,雅居乐的房地产销售在未来6-12个月将维持疲弱。

数据支持了这一观点。2022年1-11月,雅居乐实现合同销售额613.8亿元,同比下降接近五成。

销售表现不佳的情况下,雅居乐的外部融资环境仍未有明显改观。

虽然政策利好不断涌现,“三箭齐发”,连“股权融资”这一个暂停十年之久的的大招都用上了,房地产市场一时间弹冠相庆。

但是,同为房企,命运却不相同。

央企国企以及优质房企,自然要受到金融机构的热烈追捧。几千元的银行授信额度,轻松拿下。

可越是缺钱的房企,反而没有迎来“雨露均沾”的日子。

像是雅居乐,相关银行的授信额度迟迟没有消息。直到近日,才宣布与农行广东省分行签署了授信、融资服务协议。

而针对“股权融资”,雅居乐作为港股上市房企,已经在上个月通过配股,获得7.83亿港元的融资,如今再度启动股权融资的可能性很低。

而同样在11月,雅居乐曾表示,正在积极准备发行中债增担保债券。然而时至今日,仍毫无进展。

或许,在偿债的漫漫长路上,雅居乐能依靠的,只能是自己。

原文作者:梁华梁
编辑:王婷妍