沈阳富创精密设备股份有限公司（下文简称“富创精密”）向上交所递交招股说明书，拟在科创板上市。据招股书显示，由于行业景气度高，所以业绩相对不错，但主营收对于海外大客户的依赖性较强，五大客户收入总额占当期营收的比例都高达85%以上，其中第一大客户A的占比达六成以上，还有其他客户的终端客户也是客户A，也就是说，富创精密受到客户A的影响会非常大，对其防御力不足，由于依赖性大，已经对客户A有了“特殊优待”。
由于国内毛利率低于国外毛利率，造血能力不足的前提下，公司利润只好依赖于政府补助，在2020年和2021年上半年，政府补贴占了利润总额的一半。
对海外大客户单一依赖性强，防御性低
12月10日，据上交所文件披露，科创板IPO已获受理，中信证券为保荐机构，申请发行不超过5226.33万股，拟募资16亿元，其中10亿元拟用于建设集成电路装备零部件全工艺智能制造生产基地，6亿元补充流动资金。
据招股书显示，报告期内富创精密实现营收分别为2.25亿元、2.53亿元、4.81亿元和3.45亿元，同期净利润分别为686万元、-3334万元、9351万元、4378万元。其中2019年由于受中美贸易摩擦市场不景气及富创精密当年预投产能转固等影响，导致公司亏损严重，但随着行业景气回暖，半导体设备供不应求，公司2020年实现扭亏为盈，公司主营业务收入激增89.77%。
在行业景气不错的大背景下，和半导体设备趋向国产化的大趋势下，作为全球为数不多的能够量产应用于7纳米工艺制程半导体设备的精密零部件的制造商，富创精密的业绩整体来说是不错的。
在报告期内，富创精密主营业务均占比95%以上。但是在主营业务中，有超过六成以上的收入来自境外，因此外销业务受占比大的国家影响较大，尤其是对与占比最大的美国客户，其相关收入在报告期内分别占营业收入的77.59%、76.74%、74.75%和62.78%。虽然目前半导体设备随着国内需求加大，国内厂商的占比逐渐增加，已由2018年的13.99%升至2021年1-6月的35.26%，而境外占比逐渐缩减，但总体来看境外销售金额依然为公司收入的主要支撑。
对此，公司表示，公司产品主要销往国际半导体设备厂商在美国、新加坡、中国台湾地区、日本等地的工厂。公司的外销业务受前述国家或地区的政治经济环境影响较大。若该等国家或地区提高关税、设置进口限制条件或其他贸易壁垒，将对公司产品出口产生不利影响。
在报告期内，富创精密的前五大主要客户包括客户A、北方华创、华海清科、TOCALO、拓荆科技、帆宣科技，这五大客户收入总额占当期营收的比例都高达85%以上，其中，第一大客户A在报告期内的销售占比分别为67.59%、69.01%、66.23%和62.53%，来自于客户A的销售收入从2018年的1.52亿元逐年增加至2020年的3.19亿元，而2021年仅上半年就已达到2.04亿元，来自于客户A的收入直接影响了富创精密的扩张。
有趣的是，富创精密前五大客户中的帆宣科技、TOCALO和IONES的最终客户也均为客户A，这意味着富创精密整体营收对客户A依赖至关重要，但当主要收入支撑都来自于同一家客户时，公司收入结构的防御能力会很差，容易受到国家局势及客户订单不确定性的影响。若客户A发生了不利于富创精密的变动，富创精密将受到毁灭性打击。
对于客户集中度高的风险，富创精密表示，公司客户集中度较高可能导致公司在商业谈判中处于不利地位， 且公司经营业绩与客户 A 采购需求密切相关， 若客户 A 需求变化或寻找替代供应商，或美国政府对客户 A 的采购设置特定贸易壁垒，将对公司生产经营产生不利影响。
就像富创精密提示的风险一样，富创精密对美国客户A已经有了“特殊待遇”。有媒体报道，和其他正常待遇客户对比，其他客户都是客户收货后或货物交给客户委托的承运人后就可以取得收款权利了，但客户A却是在收货后比其他客户多一道领用后的优待，才能够收款，这样一来离最后收款将会需要更多的时间。
毛利率低，利润一半靠政府补助
公司造血能力不足，近年来毛利率过低。
招股书显示，富创精密内销的毛利率明显低于外销的毛利率。2018年至2021年上半年，富创精密外销产品毛利率分别为34.02%、21.71%、34.38%和32.37%，内销产品毛利率分别为15.85%、-14.49%、19.16%、21.79%。其中2019年受半导体行业景气度下降的影响，富创精密内销产品的毛利率甚至跌为负值。
对于毛利率的变动，富创精密表示，公司产品毛利率受半导体行业技术迭代、行业景气度、产能预投节奏、地缘政治和原材料价格波动等多种因素影响，存在波动风险。此外，富创精密还表示，毛利率相对较低的内销收入占比提升是公司2021年上半年毛利率下行的原因之一。
造血能力不足，只好借助外力来补救，招股书显示，在富创精密的业绩中，政府补助占据了不小的份额。
招股书显示，报告期内，公司确认为当期损益的政府补助分别为1,758.67 万元、3,069.51万元、7,212.21万元和2,482.53万元，占2020 年、2021 年1-6月 同期利润总额的比例分别为66.62%和 49.1 8%（2018年公司利润总额较小，2019年公司利润总额为负）。扣除增值税出口退税及留抵退税金额后，公司其他税收优惠合计金额分别为1964.27万元和1093.46万元，占同期净利润的比例分别为21.01%和24.98%。若未来政策环境发生变化，公司可能无法持续获得政府补助。
公司风险提示显示，公司系高新技术企业，可享受所得税优惠至2022年10月，若未能持续获得高新技术企业认定，公司将不能继续享受前述税收优惠。同时，公司于 2020年起开始享受集成电路装备企业所得税优惠，2022 年起该税收优惠将到期。 此外， 若公司主要产品的出口退税税率降低或增值税留抵退税率下降，将影响公司的资金周转。前述税收优惠变动将对公司盈利能力产生不利影响。
另外值得一提的是，富创精密在风险提示中表示，本次发行前，公司实际控制人郑广文可控制公司 34.03%股份表决权，比例相对较低。本次发行完成后，郑广文控制的股份表决权比例将被进一步稀释，存在控制力不足和控制权变动的风险。
