水井坊作为A股中第一家发布半年报的白酒股，其表现备受市场关注。据半年报显示，水井坊上半年增收不增利，且远低于市场均值的净利率，被指不符合白酒企业的属性和定位。
水井坊陷入增收不增利的漩涡，或许和其高端化转型不无关系。水井坊将提价作为高端化转型的手段，产品价格提高导致营收的增加；同时高端化过程中广告费等支出也相应增加，侵蚀了利润空间，导致净利润下滑。
在此情况下，水井坊的库存压力与日俱增，周转能力出现下滑，资金被占用的时间也拉长。速动比率降低的情况下，其经营性现金流更是骤降，不过水井坊表示是广告费等支出增加的原因。
总体而言，水井坊的表现与其期望的目标相去甚远，想要在年底实现怕是有些困难。
商品提价营收大涨
7月26日晚，水井坊率先披露了自己上半年的业绩表现，作为A股第一家正式发布半年报的白酒股，其表现备受行业关注。
据半年报显示，今年上半年水井坊实现营收20.74亿元，同比增长12.89%。
可以看出，水井坊上半年的营收表现相当不错。
而营收的增长原因，或许和其频频对产品提价有关。
在越来越多的酒企向高端化转型时，水井坊自然也不甘落后，但水井坊高端化的策略却是通过提价来展现。
据悉，在2020年到2021年之间，水井坊对旗下不同产品多次进行提价。
在今年4月，水井坊还将52°新一代井台建议零售价为808元、38°建议零售价768元,均上涨70元,借以冲击500元至800元这一扩容最明显的价格段市场。
价格的提升自然会使营收增长，可惜的是，其推出的高端产品相继在市场遇冷，并未实现高端化突围。
有业内人士直言表示，水井坊已经错过了成为高端白酒头部企业的时机。
其实如今的高端白酒的赛道中，茅台、洋河等品牌已经牢牢占据头部阵营。水井坊也表示，龙头企业大力推进高端、次高端产品拓展。在如此竞争白热化的情况下，后来者追逐成本较大，突围的难度也随之增高。
也就是说，水井坊想突破防线进入高端酒头部行列，恐怕相当困难，一旦产品价格触及高端行列，必然会遭遇头企们的围攻。
而在高端化过程中，除了产品提价带来的营收增长，还有营销费用增加导致的利润下滑。
费用攀升吞噬利润空间
半年报显示，水井坊实现净利润为3.70亿元，同比下滑2%，扣非净利润3.63亿元，同比下降6.88%。
也就是说，水井坊陷入了增收不增利的漩涡。
在半年报中，水井坊的营业成本相比去年同期上涨了10.87%，从2.84亿元直接增长至3.15亿元。
成本的攀升必然会挤压利润空间，这也导致利润出现下滑。
在攀升的成本中，最为显眼的就是销售费用，从去年上半年的5.83亿元升至6.96亿元，上涨幅度高达19.27%，与总营收相比，几乎占了总营收金额的三分之一，销售费用率达33.56%。
在这高达6.96亿元的销售费用中，大部分是由广告费及促销费组成，其相关金额达5.27亿元。而这笔费用的增加，和水井坊不惜重金打造自己高端的品牌形象也有关。
可见高端化的转型，几乎就是其营收增加、净利润下滑的元凶。
其实，水井坊的“销售费用高企”之名在行业中由来已久。
数据显示，2017年到2021年，其销售费用各年分别为5.51亿元、8.54亿元、10.64亿元、8.41亿元及12.27亿元，不仅整体为上升趋势，且其销售费用也已经连续五年高于净利润。
同样的，这其中广告费及促销费可以说功不可没。
在去年年报中，12.27亿元的销售费用里有近10亿就是广告费及促销费，可见水井坊在广告营销方面投入非常大。
除了销售费用常年都要被拉出来吐槽一遍，水井坊的管理费用也已经到了不能忽视的地步。
半年报显示，其管理费用已经从去年上半年的1.65亿元，增长至如今的2.06亿元，其增长幅度达25.17%，在金额不低的同时，增长幅度甚至高于销售费用，这也导致净利润进一步被吞噬。
在此情况下，水井坊今年一季度的净利率仅为25.63%，与白酒行业净利率均值的42.61%相去甚远，这样的表现让业内人士直呼不符合白酒企业的属性和定位。
库存压力大，经营性现金流暴跌
增收不增利的同时，水井坊的库存也承压。
半年报显示，水井坊的存货从上年同期的21.97亿元上涨到23.21亿元，上涨幅度达到5.64%。
在去年年报中，其库存也大幅升高，增幅达16.9％。
库存不断攀升的同时，水井坊的周转天数也出现延长，到今年六月末，其存货周转天数为1292.18天，而这一数值在去年末还是1023.01；库存周转率也从去年末的35.19%下降至如今的13.93%。
可见，其库存的压力在不断升高，降低的周转能力也让其商品变现降速，存货占用资金时间拉长。
速动比率降低，其经营性现金流也出现骤降。
半年报显示，水井坊经营活动产生的现金流量净额下滑幅度高达99.48%，从去年上半年的2.78亿元骤然收缩至144万元，下滑幅度堪比跳楼机。
对此，水井坊给出的解释是：主要系支付的市场广告费等其他经营活动现金流出的增长所致。
值得一提的是，水井坊似乎对以上问题都心知肚明，并在半年报中表示：“在下半年，行业预计将持续面对疫情与经济放缓所造成的挑战，渠道动销困难，社会库存增加，现金流紧张 。”
不过在此前，水井坊曾表明，2022年的经营目标是主营业务收入增长15%左右，净利润增长15%左右。朱镇豪也曾表示，水井坊有信心在未来持续保持双位数的增长并逐年扩大市场份额。
但以如今半年报的成绩来看，恐怕和其预想的结果相去甚远，想要实现目标恐怕有些困难。
